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短期利率不受控、Fed难堪!鲍尔吃惊、考虑再扩表


2020-07-27


分析人士直指,Fed决定降息、却控制不了利率,情况相当难堪。CNBC、Heisenberg Report、International Business Times等外电18日报导,联邦基金利率一度在17日攀升至2.3%,超越Fed 7月设定的目标区间(2~2.25%),这是非常罕见的情况。

联邦公开市场委员会(FOMC)18日又再次将联邦基金利率调降一码至1.75~2.00%。富国银行利率策略长Michael Schumacher直指,「情况看来颇难堪(This just doesn’t look good)。拥有无上权力的Fed,竟无法在FOMC召开众所瞩目的货币政策会议之际,管好自己的联邦基金利率,看起来真的很糟。这个过程对Fed主席鲍尔(Jerome Powell)而言肯定相当艰难。」鲍尔18日在货币政策会后记者会上表示,Fed之前就已预料到短期货币市场将面临额外需求,因为财政部先前标售的公债将在此时交割,且报税截止日到来、企业也需要现金缴税。

在被问到Fed是否低估银行需要的準备金时,鲍尔坦言「这的确有可能。未来几天我们会谨慎观察状况发展,并在下一次开会时讨论。」他还说,市场对融通压力的反应「令人惊讶、比我们预期还要强烈....我们将评估,何时是恢复资产负债表扩张行动的适当时机。」不过,他认为,这个问题对市场运作及参与者虽重要,对经济或央行的货币政策立场却没有影响。

英国金融时报18日报导,在Fed于金融海啸过后实施量化宽鬆货币政策时,主要是透过购买公债、并向银行收购不动产抵押贷款证券(MBS)的方式向市场注资,而银行则把出售MBS的所得存放到央行,成为超额準备金。

这些超额準备金在2014年7月触及2.9兆美元的顶峰,然后便因为Fed开始缩减资产负债表(即停购债券)而一路萎缩至1.4兆美元。与此同时,在外流通的公债数量则增加,以因应日益增多的美国预算赤字。短期附买回利率相当重要,这是债券交易商、避险基金等市场参与者支付的短期借贷利率。当附买回利率跳增,即代表金融体系手上没有足够现金可以纾解融通压力。纽约联储连续三日向市场注资华尔街日报等外电报导,纽约联储18日向银行进行750亿美元的隔夜附买回标售案,而银行的投标金额多达800.5亿美元,等于资金还短缺50亿美元。

纽约联储甫于9月17日执行了十年来首次的隔夜附买回标售案,为银行系统注资530亿美元,藉此把一度飙升至9.25%的附买回利率压低至2-2.25%。

该行还将在19日进行第三次的注资操作,届时将再度提供750亿美元的短期现金贷款。Refinitiv数据显示,隔夜附买回利率在18日的标售案前一度上升至2.8%,之后则压回至2.6%、并于稍晚回到2.25%。存款準备可能已经太低Fed并不知道银行如今最少须挪出多少準备金,才能有效运作。纽约联储曾在6月发表研究报告暗示,存款準备金最少应要有1兆美元。纽约联储的市场操作及市场分析部主管Lorie Logan 2017年曾说,「隔夜利率是观察準备金是否太少的最直接指标。利率短暂上扬、或许冲击不大,但利率长期走升、却是準备金已低于维持利率稳定所需的讯号。」在Logan发表演说后,Fed已终止了减表行动(即手上的公债、不动产抵押证券到期后不再投入本金),目前其资产规模已止跌回稳。

不过,在Fed的资产负债表中,负债这一方却出现变化。截至9月11日为止,美国财政部在Fed的现金帐户只储有1,840亿美元,远不如2015年之后约4,000亿美元的平均值。这代表财政部现在必须拉高现金部位。而同样计在负债这栏的存款準备金,就必须减少才能跟资产平衡,意味着情况可能持续恶化。编者按:本文仅供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力,自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。



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